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促进霍尔果斯口岸经济发展的税收优惠政策研究

flb 2018年4月22日

促进霍尔果斯口岸经济发展的税收优惠政策研究税收优惠政策是推动经济发展,缩小地区间贫富差距,促进区域协调发展的重要杠杆之一。优惠政策的正确实施能够有效招商引资,拓宽投资渠道,优化投资环境,引导资源优化配置。霍尔果斯口岸作为西部最大的公路口岸,拥有得天独厚的地理位置和资源优渥的生态条件,对于拉动新疆经济发展,推动偏远西北边陲走出去,引导毗邻国家资源走进来具有战略性地位。
  一、霍尔果斯经济特区发展概况
  霍尔果斯口岸是西部总体综合类运输量最大的国家一类公路口岸,被誉为“西部的华尔街”。自1983年11月16日经国务院批准正式恢复开放,其成为我国西北边境最大和恢复开放最早的公路口岸。陆路客货运输常年通行,是支撑着我国与哈萨克斯坦等中亚国家开展经济、文化交流的重要枢纽和国际化通道。2010年5月,中央召开新疆工作座谈会,决定设立霍尔果斯经济开发区,实行特殊的政策,将其建设成为新疆新的经济增长点和全国向西开放的桥头堡。2011年9月,国务院出台《关于支持喀什、霍尔果斯经济开发区建设的若干意见》(国发〔2011〕33号),明确了特区的战略定位、总体要求、基本原则、区域范围、产业布局,从十个方面提出了具体的扶持政策。
  二、目前特区内主要的税收优惠政策
  一是从2010年至2020年,对开发区内重点鼓励的企业类型给予从获得第一笔生产经营收入开始,五年连续减免企业所得税。二是对经济开发区内属于规定鼓励类的项目,进口国内不能自产的设备,以及按照合同随设备进口的配套件、备件,在规定范围内免征关税。三是对于区内的重大科研项目,进一步加大高新技术企业认定、研发费用税前加计扣除、技术转让免税等政策落实力度,对外商投资企业设立研发中心按规定给予政策支持。
  三、 霍尔果斯招商引资现状
  2014年霍尔果斯经济特区内资企业124户,私营企业1025户,个体工商户1759户;2015年各类企业数量相继增长,内资企业132户,私营企业1749户,个体工商户2550户;截止到今年7月底,有各类市场主体6688户,注册资本5600826.06万元,其中内资企业183户,注册资本334601.50万元;私营企业2714户,注册资本4707926.00万元;外资企业23户,注册资本486695.21万元。通过上述数据可以显示出自优惠政策出台以来招商引资效果良好,呈现逐年递增趋势,私营企业增长态势尤为突出,目前市场占比40.58%,成为特区内最大的企业类型。但纵观全区的容量和资本总量,市场状况有待提升。
  四、影响税收优惠政策发挥作用的因素
  (一)资金缺口过大
  霍尔果斯特区从2010年设立以来,第一步就是基础设施的完善,然而基础设施建设所需的资金却远远不足,截止到2015年国家的总投资为302亿元,而每年投入到基础设施建设上的经费仅为3亿元,当地政府乃至自治区的自身财力本就不足更无力支援,再加上开发区主体不明和缺乏抵押,想通过融资渠道获得资金支持也是困难重重。
  (二)投资环境的不稳定
  外部环境来说,哈萨克斯坦独立以来并未形成完善的外贸运输系统,其海关管理还较为混乱,关卡多、收费重的情况屡见不鲜。就国内来说,霍尔果斯国税局于今年6月正式迈入“营改增”之列,但由于新政策的出台,企业对于税制的要求不甚明了,对税收负担是否加重仍存在忧虑,造成投资环境的动荡。另外,随着近些年来新企业的入驻,企业的各项审批放权地方政府,从新企业设立到优惠政策的认定都经由地方政府办理,但过多的地方审批势必会造成配置的混乱和政府寻租行为的产生,最后引起市场内的不公平现象。
  (三)税收政策范围略窄
  霍尔果斯经济特区税收优惠政策主要针对增值税、企业所得税、关税等,但是针对人才引进方面的政策较少,内容也较为单一,规定只有在重点鼓励发展目录以内的企业才可以享受此优惠待遇,缺乏对高新技术人才的吸引力。同时政府以公共财政预算收入的1.5%建立人才专项培养基金也远不及发达地区的资金充足。霍尔果斯作为“一带一路”的重要根据地,人才是不可或缺的中坚力量,它的缺失将会直接影响到地区的建设和长期发展。
  (四)引进企业类型过于单一
  通过相关数据可以看出,近些年来广播传媒企业在经济特区的增长速度最高,得益于“五免”的优惠政策,许多公司将注册地转至口岸,而实际的经营管理机构却在北上广这种发达城市,以期合理避税。对于此类低成本、高回报企业来说,这种转移势必造成税源流失和配置不均衡现象,同时通过在不同优惠区域间的调度,也往往会引起其他不享受此类优惠政策的企业的不满,造成整个地区的不平衡现象。
  五、促进霍尔果斯特区税收优惠政策实施的意见建议
  (一)加大国家资金投入,给予融资便利通道
  第一,国家投资是促进区域发展的支撑力量,也是税收政策得以顺利实施的基础。针对霍尔果斯特区的投资环境来说,3亿元的基础设施建设投资只是杯水车薪,完全无法解决日益增长的需求。国家作为“大后方”应积极配合地区发展需要,加大投资力度,拓宽投资渠道。第二,完善霍尔果斯经济特区金融机构的建立和发展。鼓励新一批金融机构入驻并给予奖励。第三,中央给予特区一定的融资通道,作为特区融资的信用担保人,由中央或省级政府出面与金融机构进行交涉,对核查后的优良企业建立“绿色融资通道”。
  (二)改善投资环境
  首先加强政府间合作,通过不断的沟通协调简化进入特区手续,充分调动霍尔果斯特区的桥梁作用。其次国家税务机关应有条不紊的推进政策改革,将设备使用、系统操作过程以更直观且显而易见的方式呈现给企业,加强宣传力度。地方政府的各级机关也应严格按照法律规定执行各项任务,从立法、执法、司法、守法四个层面加强市场准入制度,完善市场秩序,将执法过程暴露在阳光之下,打破信息死角,消除信息孤岛,更好的将国家给予的优惠方针呈现在民众面前。
  (三)加大人才引进方面税制改革
  人才是二十一世纪最大的竞争。地域的发展不仅依托于得天独厚的地理环境,更依赖于优秀人才的规划指导。而霍尔果斯这颗冉冉升起的新星,更需要优秀的领路人在这片土地上的开拓与创新。国外针对技术核心人才实行高税收信用额度的政策,针对霍尔果斯经济特区可以进一步扩大委培高新技术人才战略,对于积极引进核心人才的企业,给予相应减税、免税并且财政补贴,以鼓励各类企业吸引人才入驻。用自主创新带动产业发展、技术革新。
  (四)多元化引进企业
  一是顺应社会潮流,迎合人民需求。政策的制本文由论文联盟http://www.lw54.com收集整理定基于对地区充分的了解,而税收优惠政策更是要关注当地的优劣,在不违背国家的总体方针政策的前提下,制定行之有效的策略来推动地区乃至全国的经济发展。霍尔果斯作为连通欧亚大陆的重要节点,面临的不仅是本国人民的物质文化需求,更是周边国家翘首以盼的贸易圣地。只有包容了多元化需求,顺应了时代更迭,才能孕育出健康、发展、有活力的经济特区。二是改变目前的招商引资的方向,将现代服务业更快更好的渗透到各地区内部。与此同时了解各类企业占据市场比例,关注企业发展前景,有节制的将各类企业按一定配比引进推广。三是在注重人民需求的同时,将高新技术企业和创新型企业作为重点的发展对象。新疆省位于国家的西北边陲,仍处于发展较为落后的阶段,在这种情况下,国家的政策性倾斜更有助于推动产业发展与技术革新,而高新技术产业的入驻将会吸引国家乃至世界的目光。(作者单位:首都经济贸易大学) 转载请注明来源。原文地址:http://www.lw54.com/html/shuishou/20161104/6460220.html   

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我国利率市场化步伐下的国债将“何去何从”

flb 2018年4月22日

我国利率市场化步伐下的国债将“何去何从”  一、我国利率市场化及国债发行的基本情况
  (一)我国利率市场化及我国利率市场化进程
  利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求来决定,包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上,它就是将利率的决策权交给金融机构,由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平,最终形成以中央银行基准利率为基础,以货币市场利率为中介,由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。
  2002 年3 月,人民银行将境内外资金融机构对境内中国居民的小额外币存款,统一纳入境内小额外币存款利率管理范围;2003 年7 月,境内英镑、瑞士法郎、加拿大元的小额存款利率放开,由各商业银行自行确定并公布。小额外币存款利率由原来国家制定并公布7 种减少到境内美元、欧元、港币和日元4 种;2003 年11 月,小额外币存款利率下限放开,商业银行可根据国际金融市场利率变化,在不超过人民银行公布的利率上限的前提下,自主确定小额外币存款利率,赋予商业银行小额外币存款利率的下浮权;2004 年11 月,调整境内小额外币存款利率,放开1 年期以上小额外币存款利率,商业银行拥有了更大的外币利率决定权,顺利实现了“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标;2012年6月,下调金融机构人民币存贷款基准利率,金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点,一年期贷款基准利率下调0.25个百分点,金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍,存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍;2013年7月,全面放开金融机构贷款利率管制,将取消金融机构贷款利率0.7倍的下限,由金融机构根据商业原则本文由毕业论文网http://www.lw54.com收集整理自主确定贷款利率水平,并取消票据贴现利率管制,改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式,由金融机构自主确定,意味着中国已经向利率市场化迈进。
  (二)我国国债发行的基本情况
  国债发行方式。目前,我国国债发行处于定向发售、承购包销和招标发行并存阶段,与以往发行方式相比具有低成本、高效率的特点。一是定向发售。集中于向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式,主要适用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。二是承购包销。承购包销方式始于1991年,主要用于不可流通的凭证式国债,它是由各地的国债承销机构组成国债承销团,通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商的义务,因而是带有一定市场因素的国债发行方式。三是招标发行。通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件,根据发行对象的不同,招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率招标三种形式。其中,金融机构承购包销的发行方式是我国发行国债所采用的主要手段。
  国债品种分类。目前,我国国债品种逐渐规范为面向个人投资者为主的储蓄国债(电子式)和面向机构投资者为主的记账式国债两大类,记账式国债允许机构投资者参与投资,也是目前发行量最大的国债品种。截止2010年底,记账式国债佘额5.96万亿元,占所有国债品种的89.5%。从利率方面区分,有固定利率国债和浮动利率国债,固定利率国债发行量远大于浮动利率国债。我国发行的国债期限短至1年以下,长至30年期的超长期国债,已经成为当今世界上为数不多的能够发行超长期国债的国家之一,但我国的国债期限大多以3-5年期的债券为主,大多品种尚不可上市流通。
  发行场所及持有者结构。我国储蓄式国债发行场所主要为金融机构及其分支机构,记账式国债通过全国银行间债券市场、证券交易所债券市场发行,其中试点商业银行柜台销售部分不再另行分配额度。国债的持有者通常以政府、企业、金融机构、基金债券机构及个人为主。近年,我国的个人持有国债比例相比发达国家处于较高水平,美国国债的个人持有比例约为10%,而我国的个人持有国债比例可超过50%以上。
  二、我国利率市场化对国债发行的影响
  (一)增大短期债券与中长期债券的利差。我国国债收益率在利率管制下始终处于平缓势态,利率市场化将促进债券收益率曲线的大幅震荡是必然的。利率市场化首先会加强投资者的短期债券价格发现功能,增加短期债券的数量,加强短期债券的价格发现功能,导致短期债券利率相对于长期债券而言是下降的,增大长短期国债收益率的差距。其次,利率市场化将逐步提升投资者规避利率风险的能力,促使市场形成适合的心理预期和风险估价,并在长期债券品种收益率中得到体现,相对提高长期债券利率,从而扩大长短期国债收益率的差距。
  (二)市场化导致短期利率的波动加大,对国债收益率曲线产生影响。短期利率不影响收益率曲线的水平位置,但影响曲线的斜率和弯曲率,并且对前者的影响要小于对后者的影响。当短期利率波动增大时,收益率曲线会变得更凹,债券市场利率的市场化程度越高,这种影响就越大。
  (三)债券发行成本加大,国债定价机制备受考验。在市场经济国家,市场利率是制约国债利率的主要因素。一般的原则是国债利率要保持与市场利率大体相当的水平。如国债利率高于市场利率,不仅会增加财政的利息负担,还会出现国债券排挤其他证券,或拉动市场利率上升,不利于证券市场和经济的稳定。反之,国债利率低于市场利率太多,则会使国债失去吸引力,影响国债的正常发行。在我国经济中,由国家制定的银行利率起主导作用,市场利率在银行利率基础上受资金供求状况的影响而有所浮动。债券若无法满足大于等于市场利率预期将出现发行无力的局面,在利率市场化的驱动下债券利率被动增长在中长期债券方面体系更为明显。以三年期凭证式国债为例,2012年三年期凭证式国债发行利率较2002年高出3个百分点。   

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小议石化企业的税收风险管理

flb 2018年4月22日

 近年来随着石化行业的经济发展逐渐加快,由此便带动了石化企业的发展,但是由于石化企业中税收风险相关问题,严重制约了石化企业的发展。为了推动企业经济的有效发展,进一步带动我国经济的发展,对石化企业内部的税收风险进行管理已经刻不容缓。为此,文章中笔者立足于石化企业的发展,针对石化企业内部的税收风险,对其风险管理策略进行了分析。
  一、石化企业中造成税收风险的原因
  (一)企业相关人员对于税收风险认识不够
  在石化企业中造成税收风险的主要原因之一,是企业中相关工作人员对于税收风险的认识不够,同时对于在管理税收风险上的观念缺乏认识,一些管理人员在考虑企业的经营决策等日常活动中,考虑不全面,并没有将税收风险的相关因素考虑其中,为此造成了一些经营活动、管理手段和相关税法之间具有一定的冲突,石化企业的税收在成本上的风险比较大[1]。另外,相关人员缺乏对于税收风险的认识,一些企业在税收风险的理解上仍然存在一定的局限性,并没有进行全面的掌握与理解,相关工作人员在工作的过程中仍然处于规避税务机构的检查上,却忽略了石化企业前期的风险控制管理。
  (二)企业中的税收风险相关机制缺乏完善
  石化企业立足于自身的发展,已经在企业内部建立起相应的税收管理制度。然而企业税收相关制度在内容、监管力度方面仍然需要加强。一些企业的财务部门以及相关工作人员没有完全准确的掌握税收风险管理的知识,在实际工作操作中没有按照相关规定进行,这样一来则容易造成企业的税收风险。与此同时,石化企业内部在专业税收人员队伍的建立上还欠缺一定的力度,企业中的税收管理人员只是面对境内财税的研究与管理,在境外财税的管理中仍然需要强化。
  (三)石化企业缺乏对境外税收业务的完善
  在现阶段的石化企业中,对于境外的税收业务仍然欠缺完善力度,同时相关人员对于境外财税知识了解也存在很大的不足。除此之外,一些现行经济管理体系的企业,在税收管理方面与境外税收业务二者在发展的过程中依然存在冲突。
  二、石化企业的税收风险管理策略
  (一)全面提升相关人员对于企业税收管理的认识
  在企业中要全面加深领导、管理人员以及相关工作人员对于税收风险管理的认识,全面强化管理人员对于合法纳税以及合法管理经营的观念。税收风险管理本身因为是企业风险管理中的重要内容,其本身并不只是财务部门的工作,各个领导人员以及相关的工作人员都应该参与其中,强化自身对于税收管理的认识,为企业的税收风险管理提供有效的制度保障。与此同时,石化企业在发展的过程中,要全面加深对于税收成本的认知观念,不能将其与一般的成本节约相提并论,要将其作为企业的利润核心,进行合理的税收规划,完善并优化企业中的税收成本,在此基础上不断为企业提供价值。
  (二)优化税收制度内容,重点落实制度规定
  石化企业要在基本业务流程的基础上,全面了解实际业务操作过程中能够出现的税收业务风险,对其展开一对一研究分析,并且提出可行性建议。如果企业中出现管理层次较多的现象,那么企业中的相关管理人员还要建立分层负责的管理形式,对不同层级的管理职责进行明确。与此同时,企业中的管理人员还要将业务流程与税收风险责任进行有效的结合,并且将责任明确到个人,在此基础上将相关的权利分配到员工个人,实现责任权利统一,全面落实企业税收制度的相关规定[2]。为了有效实现企业税收风险的监督与核查,相关管理人员要对企业的税收风险管理制度进行及时的调整,在国家颁布的相关税法规定的基础之上。另外,在企业的税收风险管理过程中与网络技术相结合,在企业的涉税业务中融合税收风险控制,进而逐渐对企业的税收风险展开管理,监督企业对税收风险的管理,以此来全面减低企业在税收方面的风险。
  (三)强化企业的税收政策与成本完善规划
  石化企业要在防范税收风险的基础上对相关税法的规定进行研究与分析,立足于企业的发展现状,在企业现存的税收相关规定的基础上提出税收成本完善规划,利用相关途径对企业的税收政策进行调整,以此完善企业的税收风险管理制度,推动企业的发展。另外,石化企业在对税收风险进行管理的过程中,需要全面了解与掌握政府部门对于税收的有关规定,在全面了解税收规定的基础上,强化企业内的税收政策,对企业税收风险管理的有效性与合法性进行保障。企业要对税收成本的相关问题进行有效的规划,相关人员要正确了解税收成本内涵,对其进行正确的规划,在此基础上将企业的税收业务中可能存在的风险进行有效的预测,并且及时提出有效的策略对风险进行有效规避,以此提升企业中税收管理的有效性,并且推动企业的可持续发展。
  (四)加强对企业税收人员的培训力度
  企业要实现税收风险的有效管理,加强对企业中税收相关人员的培训十分必要。企业中从事税收管理的相关人员,不仅要具备基础的财税知识、会计计算,与此同时还要对企业的生产过程、资本运行等过程进行全面的了解,并且在其基础上要对国家税法的正确内容进行全面了解,以此才能保证在正确的规定之下对企业的税收业务进行管理。另外,相关税收人员要具备应对税收风险的能力,面对企业中出现的税收风险,要及时提出应对措施。石化企业平时要向财税工作人员积极灌输埃克森等优秀企业税收管理经验,并且在企业中开展定期的工作技能培训,引进先进的管理人才,在企业中建立专业的税收管理队伍,为企业的税收业务提供更加专业的技术支持,全面防范企业的税收风险。
  (五)与相关机构联手,将企业中的税收风险分散
  石化企业面对税收风险的过程中,可以与具有丰富经验的机构联手,例如会计事务所以及税务师事务所等机构,因为此类机构在税收风险方面具有丰富的经验,无论是在国内的税收风险管理还是境外的税收风险管理[3]。所以,当石化企业面对境外的相关业务,并且在业务中存在税收风险,那么企业可以与相关机构进行联手,将企业中的税收风险分散,以此全面实现企业的税收风险管理,推动企业的发展。
  三、结束语
  综上所述,现阶段石化企业在推动自身发展的过程中,不断面临税收方面的风险,由此对企业的发展造成影响,全面制约企业的经济发展[4]。为此石化企业的相关管理人员为了防范税收风险,要对企业中的税收风险进行全面的管理,以此实现企业稳定、长久的发展。为此,文章中笔者针对石化企业的税收风险,对此管理方法进行了分析。笔者通过全面提升相关人员对于企业税收管理的认识、优化税收制度内容,重点落实制度规定、强化企业的税收政策与成本完善规划、加强对企业税收人员的培训力度、与相关机构联手,将企业中的税收风险分散方面的分析,实现了对石化企业中对于税收风险的管理,并且希望在此基础上能够加强企业的税收监督力度,为企业长远发展奠定坚实的基础。
  参考文献:
  [1]高振福.浅议石化企业的税收风险管理[J].财务与会计,2015,13:66.
  [2]黎冬梅.基于财务管理视角的石化企业税收筹划探究[J].财经界(学术版), 2015,08:259.

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基于NS模型的我国国债利率期限结构研究

flb 2018年4月21日

基于NS模型的我国国债利率期限结构研究一、Nelson-Siegel模型概述
  Nelson-Siegel模型本质上是一个参数拟合模型,是在1987年由Charles Nelson和Andrew Siegel提出的。在建立远期瞬时利率函数的基础上,利用其推导出即期利率的形式。相对其他模型而言,NS模型有一个特别大的好处,那就是需要进行参数估计的参数相对较少,减少了运算量以及参数间的相关性误差。所以像我国国债市场上这种债券数量不多的情况,选择运用NS模型估计利率期限结构是特别合适的。
  Nelson和Siegel一起联合推导建立出一个远期瞬时利率函数的公式,即:
  NS模型的即期利率公式:
  这个模型拥有四个参数,包括β0、β1、β2以及τ1。f(t)表示从即刻开始计算,在时刻t所发生的即期利率。在模型中,τ1作为一个适用于公式(1)和(2)的时间常数,而β0、β1、β2是作为待估计的参数。NS模型的每一个参数都富有经济含义,使得模型具有意义而且本身也很容易被理解。
  从公式(1)即远期瞬时利率公式当中,确认远期利率本质上是由三部分组成的,包括短期利率、中期利率和长期利率,而且发现远期利率也会受到β0、β1、β2这三个参数的影响。β0、β1、β2这三个参数分别对应着利率期限结构的水平的变化、斜率的变化以及曲度的变化,这与主成份分析的结果之间存在着自然的联系。短期利率是由β0和β1决定,而长期利率只由β0决定,因此在NS模型下,短期利率的波动性一般会比长期利率的波动性大,这一点是与现实相符的。
  二、Nelson-Siegel模型实证分析
  (一)数据选取
  本文每日收益相关数据来源于和讯债券网,数据选取条件为:第一,数据为修正过的数据。第二,数据中有修正久期不为零。第三,数据中到期收益率不为负。本文选取了2013年1月到5月涉及5个月份共78天的上交所国债每日收益数据。选中的国债包括国债917、国债1014、国债1007、国债1002、国债0501、国债0308、国债0303、国债0213、07国债10、07国债01、06国债(19)、06国债(3)、05国债(12)、05国债(4)、05国债(1)、03国债(8)、03国债(3)、02国债(13)、21国债(7)等19种国债品种。
  (二)参数估计
  设置期限为1、2、3、4、…、20年,根据每日收益数据中全价、付息方式、年利率、剩余期限、修正久期等数据进行模拟估计,获得参数估计值,画出参数估计值的曲线(图1),并对其描述性统计量进行分析。
  分别从x1、x2、x3曲线的变化可以看出,图中x2的变化强度要比x1、x3大得多,说明在样本大小为78的情况下,β2因子对模型的影响程度较大,即从曲度角度更好的反映了模型的拟合效果较好。根据表1对参数的描述性统计,直观的看到β2值的变化范围为0.0804,比β0值的0.0232以及β1值的0.0066大得多,说明其影响显著。
  (三)收益曲线分析
  根据获得的全局最优每日远期利率作出期限为20年的2013年1-5月份Nelson-Siegel模型利率期限结构拟合的全局最优图(见图2)。
  从Nelson-Siegel模型利率期限结构拟合的全部最优图中,我们可以看到,随着期限的逐渐增加,远期利率也随之增加。下面分别从水平、斜率、曲度等三个角度来详细的分析:
  1.从水平角度来看。在假设期限一定的情况下,可以看出大部分天的T时刻的即期利率值较为稳定,但有个别几天的T时刻的即期利率较低。
  2.从斜率角度来看。就整体而言,远期利率都会随着期限的增加而增加,但其利率的增长速率会随着期限的增加逐渐减小。就个别而言,可以直观的看到在前20至40天内的利率增长速率相较于大部分天而言更大。
  3.从曲度角度来看。大部分天的收益曲线的曲度较为舒缓,但在前20至60天内,会发现有收益曲线的曲度较为陡峭的情况。
  (四)拟合效果分析
  本文将更进一步的作出局部最优的Nelson-Siegel模型利率期限结构拟合图。通过运行fitness.m以及cns1.m文件,获得局部最优每日远期利率,再通过获得的局部最优每日远期利率作出期限为20年的2013年1-5月Nelson-Siegel模型利率期限结构拟合的局部最优图(见图3)。
  通过比较发现,Nelson-Siegel模型局部最优拟合图与Nelson-Siegel模型全局最优拟合图从水平、斜率以及曲度等三个角度发现局部最优拟合图与全局最优拟合图大致走向一致,存在误差,但差异性不大,说明Nelson-Siegel模型拟合程度较好。
  从个体上来分析拟合情况。为了更加客观的表述NS模型的拟合效果,现选取2013年1月至4月每个月份中月初这一天作为研究对象,利用NS模型得到参数估计结果(见表2),再计算期限为20年的即期利率。
  表2 NS模型参数估计结果
  根据表2的参数估计结果,分别可以得到一一对应的NS模型利率期限结构根据得到的参数估计结果,分别可以得到一一对应的NS模型利率期限结构收益曲线图(见图4、图5、图6、图7)。
  从图4、图7中可以看到其利率随期限的变动曲线大体上是一致的。首先,在1~10年期,即期利率会随着期限的增加而增加的很快;然而,在10~14年期,即期利率随着期限增长的增长速率发生改变,增长速率开始变缓;在14~20年期,即期利率则与期限大致上呈线性相关,与之前期限增加的速率相本文由毕业论文网http://www.lw54.com收集整理比较,即期利率增加的较缓慢。而从图6中可以看出其利率曲线大致上可以划分为两次变动,首先,从1~10年期,即期利率随着期限的增加而增长的较快;而在10年期以上,利率曲线则较为平坦,利率随期限的增加而缓慢增长。从图5中可以近似的把利率期限看作是一条倾斜的直线,换句话说,利率与期限可以被近似的认为是呈线性相关。 转载请注明来源。原文地址:http://www.lw54.com/html/guozhai/20160718/6228295.html   

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国债期货与我国利率市场化的实证研究

flb 2018年4月21日

国债期货与我国利率市场化的实证研究  一、文献综述
  从国外的参考文献来看,专门研究利率市场化和国债期货二者关系的文章并不多,其中相关的观点主要是对单方面的研究,所涉及的二者关系论述则仅限于研究说明使用。Feyzio?lu、Porter、Takáts(2009)对比了北欧地区、美国、土耳其、韩国等的经验,得出中国金融改革取得了卓越的成效,认为中国市场已经确实符合了利率市场化的先决条件。Grieves、Marcu(2005)运用基点价格理论模型套算出国债期货的套期保值比率,并通过使用交换期权模型得出的结果表明用最终交付的不确定的债券计算的期货的基点价格值通常与由一个单一的交付模型显示基点价格值不同。从国内文献来看,主要集中探讨国债期货功能发挥的途径、国债期货上市的条件、国债期货与利率市场化的互动机制等方面。贺强等(2012)考察了国债期货的基本属性、主要功能和利率市场化的内涵与机制,提出了国债期货和利率市场化的互动规律并由此推演了我国重新推出国债期货的意义与基本条件。李雅晴(2013)从市场利率的传导机制入手,对国债期货推出后市场利率的定价体系和定价机制进本文由毕业论文网http://www.lw54.com收集整理行研究,分析认为国债期货推出前后市场利率价格水平的确定主要受到货币供应量、消费者价格指数、经济发展速度等经济因素的影响。
  从我国目前对于国债期货与利率市场化关系的研究来看,大多数学者倾向于定性分析,对国债期货功能发挥的实证研究较少。本文在前人研究的基础上,利用2013年9月份重启交易的实际的国债期货交易数据,利用格兰杰因果检验对国债期货的价格发现功能进行研究,和OLS套期保值模型与传统等额套期保值模型对比分析了国债期货风险规避功能。
  二、数据的选取及处理
  本文选取样本的时间区域为2013年9月6日到2014年2月28日,剔除两者时间未能匹配的数据,共计获得112对有效样本数据。期货数据选取国债期货合约TF1403收盘价作为期货价格,现货数据选取上海证券交易所20年(到)期固定利率债券21国债(07)的收盘价作为现货价格。将两组数据进行线性相关统计分析,得到图1显示结果。从图上显示的趋势我们可以看出,两价格走势十分趋同。我们对两组数据进行线性回归分析,从结果表明国债期货对国债的价格指数存在高度相关性,且国债期货的价格表现出领先国债现货价格变动的趋势,这就为我们对二者的实证研究提供了理论数据基础。
  图 TF1403与21国债(07)全价指数
  三、国债期货合约价格发现功能的检验
  国债期货合约价格发现功能的具体表现在于期货价格是否能领先现货价格,且领先的时间越长,发挥价格发现功能的效率越强。运用格兰杰因果检验便能够帮助我们检验国债期货对现货的价格发现功能。本文利用Eviews软件对两个价格序列在滞后1、2、3期的情况下进行因果检验,检验结果如表1:
  表1 格兰杰因果检验
  检验结果显示:在5%的置信水平下,在滞后1、3期下,接受国债期货合约TF1403不是21国债(07)的格兰杰原因,即国债期货价格是国债现货价格的格兰杰原因,而国债现货价格不是国债期货价格的格兰杰原因。不过在滞后2期下,尽管期货还是现货格兰杰原因,然而现货也表现为期货的格兰杰原因,其结果与滞后1、3期下正好相反。因此,本文认为,在国债期货交易运行初期,期货价格对现货价格具有一定引导作用,但不是很稳定,有时也表现为现货价格引导期货价格。
  四、国债期货合约风险规避功能的检验
  国债期货合约风险规避功能体现于利用期货为现货进行套期保值的效果,考虑到样本数据较少,本部分将采用传统等价值套保模型和OLS静态套保模型的对比分析国债期货套期保值的绩效。等价值套期保值模型的最优套保值比
  为1,最小二乘法回归模型的最优套保值比,需要估计如下方程:
  其中,
  分别表示采用套期保值的现货和期货的对数收益率。
  之后,计算套期保值的绩效则通过计算套保前后组合的波动减少程度来衡量,即:
  其中,r为国债期货风险规避效果,为套期保值比例,var()表示方差函数。在这一部分,本文对上述108对的总样本价格进行分组处理,将刚开始国债期货交易的前38对数据作为样本外的对比数据,而将剩余的75对数据作为样本内的有效数据通过,对样本内的74对有效样本数据做最小二乘回归,得到OLS模型下的最优套期保值比为0.791。由此计算套期保值绩效比较,见表2。
  表2 套期保值绩效比较
  结果显示,在样本内,传统的等价值套期保值模型和静态OLS套期保值模型在最优套保比率上尽管有所偏离,差距0.2左右,但实际的套期保值有效性十分接近,都在0.5左右;在样本外,传统的等价值套期保值模型下套期保值的有效性为0.545,与样本内套期保值有效性基本接近,而在OLS静态套保模型下套保比率则为0.55,此时的套期保值有效性仅为0.344,相较之下风险规避能力较为微弱,因此在这一套保比率下运用国债期货进行套期保值意义不大。根据上述结果,我们认为国债期货交易合约自推出到现阶段已经在一定程度上发挥了规避市场利率波动的风险的功能。
  五、结论
  通过上述研究结果可以发现,尽管我国国债期货从重新推出到现在仅仅四个多月,然而依然表现出了其价格发现和规避利率风险的功能。不过也由于我国现阶段国债期货市场处于初期阶段,交易规模远不如国债的现货市场庞大,其在价格发现的功能的实现上一定受到现货市场导向影响,不过这一影响并不妨碍我们得出国债期货具有价格发现功能的结论。至于国债期货的风险规避功能实现方面,在国债期货市场发展的初期便很好地表现出来了。
  因此,对比上世纪试点国债期货时的“327国债期货事件”的失败,由于当时利率市场化程度低下,导致国债期货市场成为各大投资机构的投机对象,国债期货交易试点仅仅断断续续进行了三年便被迫暂停了;而当前,我国在推进利率市场化进程上已经取得了巨大进步,成为推出国债期货的巨大契机,从前四个月的交易数据我们可以看出国债期货交易表现十分稳定,国债期货作为利率期货的功能也得到了较好发挥,而且,随着期货市场规模的不断发展,必能更好的实现价格发现功能,为利率市场化过程中确定基准利率的问题提供良好的解决方案,同时也能够帮助稳定利率市场化进程中的利率波动,为投资者提供规避风险的一大途径。   

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从财政分权理论看我国的税收分割

flb 2018年4月21日

从财政分权理论看我国的税收分割财政分权并非是政府的决策分权,而是对财政收入的分配权力。政府要运行,要发展,要对整个地区进行长期规划,就需要大量的资金,但是资金如何分配是一个重要的问题。更好的财权分配能够提高政府的运行效率,促进社会资源优化配置,并且为经济发展和基础设施建设提供源源不断的资金支持。
  一、马斯格雷夫的三职能理论
  (一)宏观经济稳定
  马斯格雷夫认为,财政有三个职能。第一个是稳定宏观经济,第二个是收入再分配,第三个是资源配置。中央政府要在国家层面上维持社会宏观经济的平稳运行,它有足够财政能力,拥有发行货币的权利,同时也有跨越地区的政治权威。政府通过调节税率来让社会经济运行保持平衡和增长。
  (二)收入再分配
  收入再分配实际上提高社会资源利用效率,维护社会稳定的行为。市场经济之下赢者通吃,如果对收入差距的扩大不加节制,在极端情况下有可能会导致社会结构崩塌。政府通过对不同收入人群的税收调节来认为的平衡收入差距,对富裕阶层征税然后用于保证贫困阶层的基本生活。
  (三)资源配置
  社会资源是有限的,只有保证社会资源能够尽可能的投入到回报率高的优质项目才能促进市场经济的良性循环。但是资本也尤其局限,一些投入大、回报周期长的项目很难吸引到民间资本。这个时候政府就要利用财政政策来进行基础设施建设,给社会发展提供设施基础。
  二、税收分割的概念和管理上的限制因素
  (一)概念限制
  不同地区的经济差异导致的商业活动产生了指向性,政府对企业征收的税负最终会通过提价的方式转移到消费者身上,而企业和消费者很有可能并非来自同一地区。这就导致了一个问题,如果这种可以转嫁的税负被分配给了非中央政府,那无疑是非常不公平的,地方政府之间为了自身的利益会以邻为壑,发生直接竞争关系。还有些税收,如关税是以国家名义来征收的,交由非中央政府支配并不妥当。
  (二)管理限制
  由于人口流动的频发,对于税收的管理也有着诸多的限制。如果一个人的居住地点和工作地点并不在一个地方,那么这个人的个人所得税应该如何划分呢?如果地区之间税率不一致,那么人们会隐瞒自己的实际居住或工作地点,如果税率是统一的,那么又导致地区自治权受到削弱。同理,消费税也面临着归属地的问题。如果是消费行为发生地的政府来征收税收,那么如何引导税收流向消费发生地呢?
  三、从财政分权角度评价我国目前的税收分割
  (一)增值税
  在分税制改革之后,我国中央政府与地方政府分享了增值税。中央政府获得75%,地方政府获得25%。这种分税方式迎合了世界潮流,避免了各地区在利益驱动之下利用地方保护措施来危害国家经济运行。中央政府统一征收增值税也让收税成本大幅下降,提高了征税效率。但是目前,我国还存在着地方政府减免增值税的现象,需要引起我们的注意。
  (二)个人所得税
  目前的个人所得税是划归地方政府的,由于我国的个人所得税是从企业扣缴,而地方政府对于本地企业的情况更加熟悉,所以收税比较方便,提高了征收效率。但是,从宏观经济来看,个人所得税收归地方也存在着问题。个人所得税本身是有效的调节宏观经济的手段,但是目前成为了地方政府的财政来源,这二者之间的>中突导致个人所得税定位不明确,无法完全发挥调节经济的作用。
  (三)企业所得税
  目前我国由省级政府来征收企业所得税,但是随着企业规模的扩大,许多企业是跨省经营的,企业所得税如何在不同地区的地方政府分配成为了一个巨大的难题。企业所得税是我国财政收入的主要来源,与当地经济政策息息相关,对于经济政策的调整很有可能会影响到企业所得税,使地方政府的税收并不稳定。
  (四)营业税
  营业税是地方政府为企业提供社会公共服务所产生的费用,成本大体上由地方政府负担,税收也划归地方政府。不同地区之间的税率本文由毕业论文网http://www.lw54.com收集整理也区别不大,关于营业税并没有什么争议。
  四、结论
  我国的税收分割关系到社会能否正常运行,国家能否正常发展。本文从财政分权理论研究和探讨了我国的税收分割制度,提出自己的看法和见解。 转载请注明来源。原文地址:http://www.lw54.com/html/shuishou/20160721/6234777.html   

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中国国债市场金融功能分析

flb 2018年4月21日

  作为一项重要的宏观 经济 政策工具,国债在市场经济国家一直具有重要的地位。自1981年我国恢复国债发行起,国债市场处于缓慢的 发展 期。1993年下半年起,中央对过热的经济“踩刹车”,紧缩的货币政策使银根普遍紧张,中央担心这会 影响 经济的增长。为缓解刹车太急可能产生的经济增长下降,国债发行规模开始快速扩张。1994年发行量首次突破了1000亿元大关(94年前每年发行不超过400亿元);97年亚洲 金融 危机发生后。为了冲销外部环境的影响,我国实施了以扩大国债投资为重点的积极的财政政策,国债的发行规模进一步扩大。据有关数据显示,从2001-2004年,财政部各年发行的国债规模分别为4884亿元、5934亿元。6283.4亿元。6924亿元;截至2004年12月底,国债余额为20862.47亿元(不包括政府外债余额);根据有关市场数据预计,2005年国债发行规模应该在7000亿元左右。从国债发行的购买主体看,以2002年为例,银行占44%; 社会 各类机构投资者占31%,个人占25%,这个比例基本上代表了国内国债购买主体的结构概况,二级市场比较活跃的参与者包括中央银行、商业银行、保险公司投资中心以及基金管理公司等。

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论国债政策的运用

flb 2018年4月21日

  一、国债政策运用的现实必要性 总结大全 http://www.lw54.com/html/zongjie/   长期以来,我国财政收支坚守“收支平衡、略有节余”的信条,以既无外债,亦无内债作为优越性自我炫耀。自二十世纪八十年代始, 理论 上有了大的转变,实践上开始主动地运用国债。1994年以前,国债发行量仍然控制较紧,递增平稳,而1994年以后国债发行量快速增长,时至今日,国债规模已逾16000亿元。为此,有人对继续运用国债政策产生了疑惑。那么,现实条件下究竟是否应继续运用国债呢? 思想汇报 http://www.lw54.com/sixianghuibao/

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企业技术创新与政府税收的博弈分析

flb 2018年4月21日

 摘要:企业技术创新行为会受政府税收政策的影响;通过一个静态博弈模型的构建和分析,讨论了政府税率的高低不同对企业选择技术创新行为的影响,结论认为政府应该将企业技术创新收益的税率控制在一个较低的合理水平上,从而激励企业进行自主创新;最后提出一些政策建议。
  关键词:
  技术创新;政府税收;税率;博弈分析
  中图分类号:F27
  文献标识码:A
  文章编号:1672-3198(2011)13-0202-02
  
  1 引言
  随着科学技术的快速发展,技术创新已经成为企业市场竞争的重要力量,社会和经济发展的重要源泉。技术创新是企业应用创新的知识和新技术、新工艺,采用新的生产方式和经营管理模式,提高产品质量,开发生产新的产品,提供新的服务,占领市场并实现市场价值。
  2 文献回顾
  通过检索文献可以发现,近年来国内采用博弈模型对企业技术创新行为进行研究的文献并不多,按照研究对象的不同主要可以分为两大类:一类是只针对企业与企业之间技术创新行为进行博弈分析,如胡玉柱等(2007)通过构建博弈模型,分别分析了企业在合作与不合作情况下的技术创新行为,结论认为应该加强企业间的创新合作,特别是在我国高科技园区,应该从各个方面出发创造良好的企业合作创新的氛围与环境。张琳等(2009)对江苏省高新技术企业技术创新模式选择问题进行了一次博弈分析,通过分析找出影响创新模式选择的因素,为江苏高新技术企业的技术创新模式的选择提供了一些建议。还有诸如此类的文献,不在赘述。此类文献主要考察企业与企业之间的博弈行为。另一类文献主要考察企业技术创新与政府行为之间的博弈关系,如魏务云、罗掌华(2006)利用演化博弈分析方法探讨了我国财政政策对企业技术创新的促进作用,并通过具体实例的分析结合博弈模型给出了一些政策建议,认为政府应该加强与企业之间的联系和交流,并且应当通过渐进的改革来完善企业技术创新财政政策体系。蒋长流、纵玲玲(2007)认为企业与政府之间存在一个完全但不完美信息的动态博弈过程,通过模型的构建和分析,结论显示政府对于有创新能力企业给予资金支持和企业进行自主技术创新有助于形成政府和企业双赢的格局。 总结大全 http://www.lw54.com/html/zongjie/
  企业技术创新不仅是企业自身行为,同时也会受到外界因素特别是政府行为的影响。单纯考虑企业与企业之间的博弈而忽略政府政策行为的影响显得不尽科学。通过以上简单的文献梳理可以发现,在以上学者当中,要么没有考虑到政府因素,要么考虑政府财政投入对企业技术创新影响,而对于政府税收对企业技术创新影响的研究颇少。本文将试图通过博弈模型的分析,从另一种角度来阐述政府税收政策对企业技术创新行为的影响。
  3 说明及假设条件
  企业技术创新方式有很多种,按照技术创新的新颖性和独特性,一般把企业技术创新分为两大类:自主创新和模仿创新。
  为了更好利用博弈模型进行问题的研究,本文做出如下几点假设条件:
  (1)市场中只有两家企业A和B,其中A企业为大企业,具有较强的自主创新意识和能力;B企业为中小企业,自主创新意识和能力较弱。
  (2)每个企业都有自主创新U和模仿创新V这两种决策选择。
  (3)不管自主创新还是模仿创新,若成功,则两企业将分别获得m1和m2的创新收益。但是通过模仿创新成功的企业需要向另一自主创新企业支付s的知识产权使用费。若两企业均模仿创新,则认为两企业创新收益为0。其中0<s<c1<c2<m2<m1。
  (4)A、B两企业自主创新的成本分别为c1、c2-tm2,政府对于创新成功的企业将征收税率为t的收益税收。其中c1<c2,0<t<1。 论文网 http://www.lw54.com
  (5)A、B两企业自主创新成功的概率分别为p1、p2,其中0<p2<p1<1。
  在此基础上构建一个静态博弈模型并分析,我们将重点讨论政府税收税率t的高低不同对博弈均衡结果的影响。
  4 博弈分析
  根据假设条件,企业A、B均有两种策略选择:自主创新U与模仿创新V,通过简单的计算可以分别算出企业A、B在策略组合为(U,U)、(U,V)和(V,U)情况下的收益矩阵,(V,V)策略情况下每个企业的创新收益根据假设视为0。具体见(1)~(3)。
  (1)A、B企业在策略组合为(U,U)时的收益矩阵。
  A、B同时成功时为m1-c1-tm1;m2-c2-tm2;A成功B失败时为-c1;m2-c2-tm2;A失败B成功时为m1-c1-tm1;-c2;A、B同时失败时为-c1;-c2;
  (2)A、B企业在策略组合为(U,V)时的收益矩阵。
  A、B同时成功时为m1+s-c1-tm1;m2-s-tm2;A成功B失败时为s-c1;m2-s-tm2;A失败B成功时为m1+s-c1-tm1;-s;A、B同时失败时为s-c1;-s;
  (3)A、B企业在策略组合为(V,U)时的收益矩阵。
  A、B同时成功时为m1-s-tm1;m2+s-c2-tm2;A成功B失败时为-s;m2+s-c2-tm2;A失败B成功时为m1-s-tm1;s-c2;A、B同时失败时为-s;s-c2;
  根据每个企业创新成功率的不同,通过计算可以得到不同策略情况下企业创新收益概率矩阵如下4。

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